10月29日,中国联通发布三季度业绩报告,营业收入达2058亿元,比去年同期下降0.66%,主营业务收入1878.8亿元,比去年同期上升4.15%。

　　2017年前三季度,公司净利润达到 39.6亿元,其中归属于母公司的净利润13.1亿元,比去年同期分别上升168.14%和168.42%。公司三季度公告符合市场预期,2I2C、2B2C 等业务发展迅速,取消漫游费、提速降费对业绩影响正在逐步消化。

　　移动业务发展提速 单月净增移动用户数创新高。

　　中国联通9月份业务数据较为亮眼,移动出账用户净增1304万户,达到2.77亿户,4G 用户净增 5573万户,达到1.60亿户。九月单月移动出账用户净增和4G 用户净增同创今年新高,分别达到382万户和756万户。新业务部署顺利,与互联网企业合作的化学反应开始显现。

　　基本面拐点出现 混改深化助发展。

　　从前三季度的经营情况看,移动用户流失带来的颓势已经开始扭转,2I2B、2I2C 等模式有效性得到充分证实。定增筹得资金注入网络建设和新业务布局,可以进一步提升网络服务质量,并有效减轻下一阶段4G 加强和5G 建设资本开支带来的资金压力,业绩拐点已经出现,预计今年大概率可完成核心员工持股的业绩要求。

　　长期来看,合作伙伴间的协同和经营、效率的改革尚需要时间的积淀,而IPTV、云计算、物联网、电子商务等方面的合作逻辑清晰,有望率先突破。

　　混改方案的持续落实将带来企业管理、用户数提升、业务开拓等多方面利好,并逐步体现在业绩中。

　　投资建议。

　　公司基本面好转,混改引入战略投资者意义较为重大,三季度预告显示改革成效开始显现。定增资金投入4G、5G 和创新型业务将促进网络能力的提升和云计算、IPTV 等业务发展。按照公司在2017Q4完成股本扩充测算,我们预计公司2017-19年归母净利润为18.3亿元、27.1亿元和37.2亿元;,EPS 分别为0.06元、0.09元和0.12元,对应市盈率分别为121.3、81.9和59.8,给予“持有”评级。

　　风险提示:定增方案落实进展不及预期,提速降费和取消漫游费影响四季度业绩。